近期蔬菜和豬肉價(jià)格快速上漲，漲幅超出預(yù)期，引起市場關(guān)注。我們認(rèn)為，蔬菜價(jià)格上漲主要是季節(jié)性的，未來兩月仍存上漲壓力；豬肉價(jià)格上漲是需求拉動(dòng)的，考慮
生豬存欄仍在高位，上半年豬價(jià)難以大幅上漲。
去年 10月以來，蔬菜價(jià)格季節(jié)性持續(xù)回升，壽光蔬菜價(jià)格指數(shù)漲幅達(dá)一倍，統(tǒng)計(jì)局口徑下鮮菜價(jià)格漲幅也在15%以上。蔬菜生長受天氣影響較大，每年年底至次年春節(jié)前后，蔬菜價(jià)格都會(huì)在季節(jié)因素和需求因素共同作用下大幅上漲，由于蔬菜占 CPI 食品的權(quán)重達(dá) 9%，蔬菜價(jià)格變動(dòng)對通脹產(chǎn)生較大影響。不過，蔬菜價(jià)格上漲不具有持續(xù)性，不影響通脹趨勢。水果和水產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)與蔬菜類似，主導(dǎo)因素都是季節(jié)性因素，并且通常不會(huì)影響通脹長期趨勢。
豬肉價(jià)格的周期性波動(dòng)是影響 CPI 食品價(jià)格長期趨勢的主要力量。去年三季度以來，豬肉價(jià)格從底部穩(wěn)步回升，22 省市豬肉平均價(jià)達(dá) 25元/公斤，豬糧價(jià)比回升至 7附近。我們認(rèn)為，此番豬肉價(jià)格上漲主要是受需求回升拉動(dòng)。當(dāng)前，
生豬存欄尤其是能繁母豬存欄仍在高位，豆粕
價(jià)格無大幅上漲，也沒有大規(guī)模突發(fā)性疫情發(fā)生，預(yù)計(jì)今年上半年豬肉
價(jià)格總體將平穩(wěn)運(yùn)行，豬周期的啟動(dòng)或在下半年。當(dāng)然，也應(yīng)高度關(guān)注疫情突發(fā)因素。
其他食品分項(xiàng)中，糧食和油脂類價(jià)格長期溫和上漲趨勢不變，而占CPI 食品約 22%的在外膳食既有長期上漲趨勢又有明顯的季節(jié)性波動(dòng)特征。以上分項(xiàng)占全部 CPI食品的權(quán)重達(dá)70%以上，基本代表了 CPI食品的走勢。綜合來看，食品價(jià)格上半年季節(jié)性波動(dòng)為主，下半年有一定趨勢性上漲壓力。
核心通脹方面，主要關(guān)注三個(gè)因素，產(chǎn)出缺口、貨幣增速以及輸入型通脹。我們認(rèn)為，核心通脹總體持續(xù)回升，下半年壓力或?qū)@現(xiàn)。首先，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長依舊緩慢，外需繼續(xù)低迷，全年經(jīng)濟(jì)在基建帶動(dòng)下穩(wěn)步復(fù)蘇的可能性大，產(chǎn)出缺口或?qū)⒎€(wěn)步收窄并轉(zhuǎn)正。其次，貨幣政策依舊穩(wěn)健，企業(yè)活期存款增速穩(wěn)步回升可能性大，貨幣對通脹壓力有限。再者，主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)進(jìn)行貨幣擴(kuò)張，這最終將助推大宗商品價(jià)格上漲，下半年輸入型通脹壓力不可忽視。
總的來看，食品價(jià)格仍以季節(jié)性波動(dòng)為主，趨勢性上漲壓力來自下半年的豬周期啟動(dòng)；核心通脹將穩(wěn)步回升，下半年或在輸入型通脹推動(dòng)下加速；全年通脹總體上行，壓力出現(xiàn)在下半年，預(yù)計(jì)全年 CPI上漲 3.2%。
