目前種子板塊的活躍度較高，我們認(rèn)為這種熱度將持續(xù)延展到 2013年上半年：
1）龍頭公司 2012 年及 2013Q1 的業(yè)績(jī)或保持高速（隆平高科），或超此前市場(chǎng)預(yù)期（登海種業(yè)）；
2） 《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）》終于在千呼萬(wàn)喚中出爐，我們并不認(rèn)為這一政策的出臺(tái)意味著種子板塊主題炒作的結(jié)束，而更傾向于其表征著行業(yè)變革的切實(shí)推進(jìn)，我們不排除后期仍有相關(guān)政策出臺(tái)的可能性；
3）資本市場(chǎng)對(duì)供大于求的行業(yè)形勢(shì)已經(jīng)預(yù)期充分；具體而言。龍頭公司仍是矚目標(biāo)的，首推登海種業(yè)（彈性高，一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期），以及隆平高科（業(yè)績(jī)穩(wěn)）。
行業(yè)發(fā)展層面：容量穩(wěn)步增長(zhǎng)
玉米： 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)種植面積的上升空間較為有限，因此
玉米種植面積按過(guò)去5年的復(fù)合增長(zhǎng)率一半為1.78%，商品化率按過(guò)去5年的復(fù)合增長(zhǎng)速度測(cè)算為1.19%。畝用金額增長(zhǎng)率采用10%。按此測(cè)算2015年預(yù)計(jì)玉米種子市場(chǎng)容量將達(dá)到323億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.74%。另外，在此基礎(chǔ)上分別作了樂(lè)觀假設(shè)和悲觀假設(shè)，最終得到的增長(zhǎng)率區(qū)間為10.47%-14.78%，樂(lè)觀估計(jì)將達(dá)到353億元，悲觀估計(jì)至少也為292億元。
水稻：水稻種植面積按過(guò)去5年的復(fù)合增長(zhǎng)率為0.86%，雜交普及率按過(guò)去十年秈稻雜交普及率的復(fù)合增長(zhǎng)速度測(cè)算為1.09%，商品化率采用保守估計(jì)目標(biāo)位2015年達(dá)到常規(guī)稻商品化率30%。過(guò)去六年，種糧比和糧食最低收購(gòu)價(jià)增長(zhǎng)率分別為6.4%和5.2%，因此種子價(jià)格增長(zhǎng)率為兩者之和11.6%，按此測(cè)算2015年預(yù)計(jì)水稻種子市場(chǎng)容量將達(dá)到222億元，增長(zhǎng)率為14.7%。另外，在此基礎(chǔ)上分別作了樂(lè)觀假設(shè)和悲觀假設(shè)，最終得到的增長(zhǎng)率區(qū)間為10.6%-19.8%，樂(lè)觀估計(jì)將達(dá)到276億元，悲觀估計(jì)至少也為185億元。
政策引導(dǎo)層面： 《規(guī)劃》引領(lǐng)變革，龍頭企業(yè)受惠更明確、更細(xì)化
國(guó)務(wù)院辦公廳于 12 月 31 日正式對(duì)外公布《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》（內(nèi)部于 12月 26日印發(fā)至各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國(guó)務(wù)院各部委、各直屬機(jī)構(gòu)），規(guī)劃雖內(nèi)容較多，但指導(dǎo)思想非常明確，即“…加強(qiáng)政策扶持，加大農(nóng)作物種業(yè)投入，整合農(nóng)作物種業(yè)資源，強(qiáng)化基礎(chǔ)性公益性
研究，推進(jìn)商業(yè)化
育種，完善法律法規(guī)，嚴(yán)格市場(chǎng)監(jiān)管，快速提升我國(guó)農(nóng)作物種業(yè)科技創(chuàng)新能力、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、供種保障能力和市場(chǎng)監(jiān)管能力，努力構(gòu)建與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國(guó)地位相適應(yīng)、具有國(guó)際先進(jìn)水平的現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)體系，全面提高我國(guó)農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展水平。”
從具體基本原則來(lái)看，《規(guī)劃》延續(xù)和深化了此前 4月份國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》的精神（《意見(jiàn)》三大核心原則：明確了種業(yè)的戰(zhàn)略地位、明確了種業(yè)科研的分工、明確了企業(yè)的主體地位），即：
1）堅(jiān)持機(jī)制創(chuàng)新。明確科研院所和高等院校是農(nóng)作物種業(yè)基礎(chǔ)性公益性
研究的主體。建立以企業(yè)為主體的商業(yè)化育種新機(jī)制。鼓勵(lì)科技資源向企業(yè)流動(dòng)，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研緊密結(jié)合，加強(qiáng)種業(yè)自主創(chuàng)新和國(guó)際合作。
2）堅(jiān)持企業(yè)主體。充分發(fā)揮種子企業(yè)在商業(yè)化育種、成果轉(zhuǎn)化與應(yīng)用等方面的主導(dǎo)作用。鼓勵(lì)“育繁推一體化”種子企業(yè)整合農(nóng)作物種業(yè)資源，通過(guò)政策引導(dǎo)帶動(dòng)企業(yè)和社會(huì)資金投入，推進(jìn)“育繁推一體化”種子企業(yè)做大做強(qiáng)。
3）堅(jiān)持統(tǒng)籌兼顧。重點(diǎn)支持主要糧食作物種業(yè)發(fā)展，兼顧重要經(jīng)濟(jì)作物。重點(diǎn)加強(qiáng)國(guó)家級(jí)種子生產(chǎn)基地建設(shè)，兼顧區(qū)域級(jí)和縣（場(chǎng)）級(jí)種子生產(chǎn)基地，確保種子生產(chǎn)總量和結(jié)構(gòu)平衡。
4）堅(jiān)持扶優(yōu)扶強(qiáng)。完善法律法規(guī)，營(yíng)造統(tǒng)一開(kāi)放、公平競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展環(huán)境。重點(diǎn)支持具有育種能力、
市場(chǎng)占有率較高、經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大的“育繁推一體化”種子企業(yè)，鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組，吸引社會(huì)資本和優(yōu)秀人才流入企業(yè)?？梢钥闯?，《規(guī)則》更明確和堅(jiān)定的強(qiáng)化了“扶優(yōu)扶強(qiáng)”——支持好企業(yè)、大企業(yè)——的思路。我們認(rèn)為，未來(lái)存在繼續(xù)發(fā)布針對(duì)行業(yè)龍頭公司細(xì)化政策支持的可能性。
行業(yè)趨勢(shì)層面：變革持續(xù)進(jìn)行
中國(guó)的種子行業(yè)正在處在重要的變革時(shí)期，我們理解主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1）明確企業(yè)在商業(yè)化育種中的主體地位。未來(lái)商業(yè)化育種都由企業(yè)來(lái)實(shí)施，科研院校的研發(fā)更多地集中子基礎(chǔ)研究上。在商業(yè)化育種上獲得的經(jīng)費(fèi)將逐漸減少，這更有利于從實(shí)際需求出發(fā)，研發(fā)出
市場(chǎng)市場(chǎng)需要的品種。
2）從行政許可這一個(gè)角度，提高種業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻，把一些小型企業(yè)通過(guò)行政手段擠出市場(chǎng)，這部分企業(yè)往往是擾亂市場(chǎng)秩序和套牌、制假的主力軍。現(xiàn)在我國(guó)的
種子企業(yè)已經(jīng)由 8000多家下降為6000多家，而美國(guó)只有 1500家。另外，我們預(yù)期政府將通過(guò)稅收、制種基地等方面的優(yōu)惠措施扶持國(guó)內(nèi)大型企業(yè)迅速成長(zhǎng)。什么樣的大企業(yè)會(huì)成長(zhǎng)的更快？擁有品種的企業(yè)。
3）企業(yè)盈利模式變化。這如同整個(gè)農(nóng)業(yè)行業(yè)的盈利模式變化，在追求產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，變得講究規(guī)模，講究服務(wù)，先鋒的服務(wù)模式正在被越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)
種子企業(yè)學(xué)習(xí)。賣(mài)種子變成賣(mài)服務(wù)，包括幫農(nóng)戶播種，提示農(nóng)戶打藥，防病，幫農(nóng)民賣(mài)糧。
4）精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)的定位。由于適應(yīng)性的問(wèn)題，一個(gè)品種一定有一個(gè)最適合它生長(zhǎng)的區(qū)域和最不適合的區(qū)域。先鋒和登?，F(xiàn)在已經(jīng)可以做到通過(guò)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，田間種植效果、農(nóng)民種植習(xí)慣等等不一樣的指標(biāo)，劃定出主推地區(qū)，逐步精準(zhǔn)到縣級(jí)區(qū)域。綜上，我們認(rèn)為，未來(lái)有研發(fā)能力、有自身品牌、和有營(yíng)銷(xiāo)能力的“三有”企業(yè)將最有希望實(shí)現(xiàn)持續(xù)而快速的增長(zhǎng)。從已上市的公司角度來(lái)審視，我們認(rèn)為玉米和水稻行業(yè)各自的龍頭企業(yè)：登海種業(yè)和隆平高科的前景將為最好。
業(yè)績(jī)與股價(jià)層面：Q4和Q1是最佳表現(xiàn)期
種子的銷(xiāo)售季節(jié)開(kāi)始于每年的四季度，每年的四季度和一季度是最主要的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間段。二季度大幅回落，三季度是支出季，會(huì)出現(xiàn)單季度虧損。我們統(tǒng)計(jì)了登海種業(yè)這幾年的利潤(rùn)分布。同時(shí)，一季度是中央一號(hào)文件的發(fā)布時(shí)間，這幾年均涉及農(nóng)業(yè)。我們預(yù)計(jì) 2013 年的一號(hào)文件也不例外，而且一季度繼續(xù)出臺(tái)種業(yè)政策的概率大，比如
現(xiàn)在農(nóng)作物發(fā)展規(guī)劃，品種審定條例等等。
