數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
牛價(jià)強(qiáng)力反彈，肉價(jià)自然水漲船高。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)，截止6月底，全國批發(fā)市場(chǎng)牛肉均價(jià)為63.99元/公斤，同比漲幅為4.8%；其中北京、內(nèi)蒙古、河南、新疆等地批發(fā)市場(chǎng)的同比漲幅均超過20%。
數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，Wind
我們認(rèn)為肉牛市場(chǎng)在上半年的全面回暖，是得益于進(jìn)口顯著受限，抵消了國內(nèi)供應(yīng)增量，成為價(jià)格觸底反彈的助推器。
牛肉是進(jìn)口依存度最高的肉類產(chǎn)品，因此進(jìn)口政策的轉(zhuǎn)向就成為影響近年來肉牛市場(chǎng)最重要和最活躍的因素。自2019年來，中國牛肉進(jìn)口依存度保持在20%以上，2024年甚至接近30%；價(jià)格方面相對(duì)國產(chǎn)牛肉也保持較大優(yōu)勢(shì)，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的沖擊愈演愈烈。2024年11月，中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合吉林、遼寧、貴州等9個(gè)主產(chǎn)區(qū)行業(yè)協(xié)會(huì)代表國內(nèi)牛肉產(chǎn)業(yè)向商務(wù)部提交申請(qǐng)，申請(qǐng)書中主張，牛肉進(jìn)口數(shù)量的急劇增長對(duì)中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成沖擊，中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)受到嚴(yán)重?fù)p害，且兩者之間存在因果關(guān)系；請(qǐng)求對(duì)進(jìn)口牛肉進(jìn)行保障措施調(diào)查。商務(wù)部于2024年底發(fā)布公告正式立案調(diào)查，調(diào)查期為2019年1月1日至2024年6月30日。2025年3月31日，商務(wù)部召開聽證會(huì)，巴西、阿根廷、澳大利亞、美國等國的政府代表、出口商及國內(nèi)企業(yè)共75家利害關(guān)系方參與，圍繞進(jìn)口增長與損害因果關(guān)系展開辯論。
按照公告規(guī)定，本次調(diào)查將于今年8月結(jié)束，特殊情況下可適當(dāng)延長。雖然調(diào)查結(jié)果和裁決尚未出臺(tái)，但對(duì)牛肉進(jìn)口的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-5月牛肉進(jìn)口量同比下降11.7%，預(yù)計(jì)上半年進(jìn)口量約125萬噸，同比下降14%，半年進(jìn)口量出現(xiàn)下降，是近10年來首次。同期進(jìn)口單價(jià)則同比上漲5%-10%。牛肉進(jìn)口的量減價(jià)漲，對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響立竿見影，成為市場(chǎng)價(jià)格反彈的助推器。
數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署
相比之下，國內(nèi)產(chǎn)能去化對(duì)市場(chǎng)的影響則要緩慢得多。2023年3季度末，全國牛存欄達(dá)到歷史峰值（10644萬頭），也就是在這個(gè)季度，犢牛養(yǎng)殖環(huán)節(jié)陷入全面虧損。這之后，肉牛產(chǎn)業(yè)就進(jìn)入了全面去產(chǎn)能階段，2024年1季度，專業(yè)育肥環(huán)節(jié)也開始虧損。各類養(yǎng)殖主體在養(yǎng)殖虧損的壓力下，進(jìn)行長時(shí)期的產(chǎn)能出清，除了提前出欄肉牛外，還提前淘汰母牛。養(yǎng)殖效益低迷和去產(chǎn)能互為因果，形成了價(jià)格走低——養(yǎng)殖虧損——過度出欄——價(jià)格走低的產(chǎn)能下降螺旋。截止1季度末，全國牛存欄為9762萬頭，同比下降3.5%，相比2023年3季度末的歷史峰值10644萬頭，降幅達(dá)到了8.3%。通常在養(yǎng)殖虧損時(shí)，養(yǎng)殖戶都會(huì)優(yōu)先減少母牛存欄，來換取育肥公牛所需的現(xiàn)金流，因此估計(jì)能繁母牛存欄的降幅可能超過10%。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
上述推算也得到了相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)的佐證。2024年7月全國畜牧總站組織的內(nèi)蒙古通遼市肉牛產(chǎn)業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)后，當(dāng)?shù)鼗钚蠼灰资袌?chǎng)的基礎(chǔ)母牛交易占比高達(dá)50%-60%，比往年高出一倍以上；2024年前5個(gè)月母牛屠宰量就與2023全年總量相當(dāng)。
但是，如上所述，在去產(chǎn)能的早期階段，肉牛市場(chǎng)的實(shí)際供給是不斷放大的，因此肉牛存出欄數(shù)據(jù)出現(xiàn)相背離走勢(shì)。2023年以來，肉牛出欄和牛肉產(chǎn)量仍持續(xù)增長。其中2025年1季度，肉牛出欄1215萬頭，牛肉產(chǎn)量191萬噸，同比增幅分別為1.3%和2.7%；2季度肉牛出欄和牛肉產(chǎn)量的同比增幅則分別達(dá)到5.0%和6.3%?？梢?，在行業(yè)下行階段，母牛淘汰率提升會(huì)令牛肉價(jià)格的下行壓力雪上加霜；而主要由于今年上半年進(jìn)口下降抵消了國內(nèi)生產(chǎn)的增長，才導(dǎo)致整個(gè)肉牛和牛肉的供給出現(xiàn)縮減，促進(jìn)了牛價(jià)和肉價(jià)的觸底反彈。
此外，在價(jià)格回暖的同時(shí)，肉牛出欄體重保持穩(wěn)定，這就保證了在相同出欄水平下，市場(chǎng)供應(yīng)壓力沒有明顯增加。據(jù)鋼聯(lián)監(jiān)測(cè)，全國5個(gè)省份80個(gè)肉牛養(yǎng)殖企業(yè)主流出欄體重在1-6月保持在660公斤/頭左右。同期犢牛養(yǎng)殖利潤（250公斤出欄）從虧損360元/頭升至盈利440元/頭以上，專業(yè)育肥利潤（250公斤入欄，675公斤出欄）從盈利1700元/頭升至盈利2700元/頭以上，盈利周期已經(jīng)接近一年。作為對(duì)比，2024年上半年在虧損壓力下，出欄體重從680公斤/頭降至630公斤/頭；8月以后，隨著專業(yè)育肥利潤逐步扭虧，出欄體重又連續(xù)5個(gè)月上升。這表明在盈利周期持續(xù)較長的情況下，2025年養(yǎng)殖主體的出欄心態(tài)已經(jīng)趨于理性，有利于肉牛價(jià)格保持穩(wěn)健走勢(shì)。
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
自二季度開始，犢牛和淘汰母牛價(jià)格開始止跌回升。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截止6月底，犢牛均價(jià)為29.5元/公斤，同比上漲24.8%；淘汰母牛均價(jià)為19.4元/公斤，同比上漲21.4%，已經(jīng)超越了過去兩年的最高點(diǎn)。價(jià)格回暖促進(jìn)了養(yǎng)殖利潤全面好轉(zhuǎn)。早在2024年8月份，專業(yè)育肥環(huán)節(jié)首先因犢牛采購成本較低而扭虧為盈；2025年4月份，犢牛本身的養(yǎng)殖利潤也開始轉(zhuǎn)正。這表明養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶的信心在緩慢恢復(fù)，開始終止淘汰母牛并嘗試擴(kuò)張產(chǎn)能，采購犢牛進(jìn)行育肥的力度也不斷加大。國家統(tǒng)計(jì)局公布的存欄數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)：2季度牛存欄為9992萬頭，環(huán)比上季度增長2.4%。
通過對(duì)上半年肉牛市場(chǎng)的復(fù)盤，我們判斷當(dāng)前肉牛市場(chǎng)正處于新舊周期轉(zhuǎn)換的階段，伴隨著去產(chǎn)能進(jìn)程和進(jìn)口政策的逐步收緊，市場(chǎng)價(jià)格將完成筑底并實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)，因此有理由對(duì)下半年和2026年的市場(chǎng)走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期。
進(jìn)口方面。下半年商務(wù)部對(duì)進(jìn)口牛肉的保障措施調(diào)查結(jié)果和相關(guān)裁決將正式出臺(tái)和落地，雖然具體措施尚難以判斷，但限制進(jìn)口的政策導(dǎo)向基本可以確認(rèn)，貿(mào)易商為規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)減少訂單是大概率事件。2025全年進(jìn)口量有望降至265萬噸甚至250萬噸以下，同比降幅為10%-15%；同時(shí)進(jìn)口單價(jià)將保持高位運(yùn)行，這將進(jìn)一步緩解國內(nèi)牛肉市場(chǎng)的外部壓力。
國內(nèi)去產(chǎn)能方面。從母牛受孕到育肥出欄，所需時(shí)間約為24-30個(gè)月，其中從母牛懷孕到犢?；蚣茏优３鰴?，約為16-20個(gè)月，從犢?；蚣茏优Ｈ霗诘接逝３鰴冢手芷诩s為6-10個(gè)月。以此推算，2023年4季度開始的去產(chǎn)能活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)的影響，將在2025年下半年和2026年逐步顯現(xiàn)：即當(dāng)時(shí)的母牛數(shù)量削減將轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的犢牛數(shù)量減少，當(dāng)時(shí)的犢牛數(shù)量削減將轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的出欄育肥牛數(shù)量減少。同時(shí)，犢牛和母牛價(jià)格走勢(shì)表明，肉牛養(yǎng)殖主體在逐步擴(kuò)產(chǎn)，加大母牛留種力度和延遲淘汰，但由于肉牛繁育周期和育肥周期較長，這些新增產(chǎn)能不可能在今年下半年釋放，反而會(huì)導(dǎo)致肉牛存欄繼續(xù)回升和出欄下降，從而促進(jìn)價(jià)格上漲。
另一方面，在盈利的背景下，恐慌性出欄或提前出清行為將逐步減少并最終消失，淘汰母牛數(shù)量恢復(fù)到正常水平。這樣，養(yǎng)殖主體可出欄的牛源開始萎縮，出欄意愿又在變?nèi)?，最終會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)供給曲線由升轉(zhuǎn)降。
由于母牛超低的生育能力，以及母牛相對(duì)公牛的價(jià)格劣勢(shì)，使得每次去產(chǎn)能過程中，養(yǎng)殖戶都傾向于優(yōu)先淘汰母牛，因此淘汰母牛的數(shù)量就成為決定國產(chǎn)牛肉供給變化的關(guān)鍵因素。通過分析犢牛養(yǎng)殖利潤和淘汰母牛價(jià)格的走勢(shì)，可以推斷提前淘汰母?；顒?dòng)的開啟和終止，進(jìn)而預(yù)測(cè)市場(chǎng)供給曲線出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2025年3月下旬，犢牛養(yǎng)殖利潤全面轉(zhuǎn)正，同時(shí)淘汰母牛價(jià)格也呈現(xiàn)同比上漲，并于6月份超越兩年來的價(jià)格高點(diǎn)。因此我們判斷在第二季度，大規(guī)模提前淘汰母牛的活動(dòng)已經(jīng)趨于結(jié)束?？紤]到母牛淘汰后，還要有3-4個(gè)月的育肥階段才進(jìn)入屠宰環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)最后一批大規(guī)模提前淘汰母牛最遲將在第三季度完全釋放，也就意味著國產(chǎn)肉牛供給曲線發(fā)生反轉(zhuǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)將出現(xiàn)在第三季度。供給收縮與下半年牛肉消費(fèi)的季節(jié)性回升同步，再加上進(jìn)口限制政策可能落地實(shí)施，三者疊加，形成了肉牛市場(chǎng)的重大利好。
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
但是也應(yīng)該看到，我國肉牛市場(chǎng)的內(nèi)外供應(yīng)壓力仍然處于較高水平，當(dāng)前的去產(chǎn)能進(jìn)程只是暫停，但并未完全終止。牛周期比豬周期要長得多。價(jià)格反彈會(huì)增強(qiáng)從業(yè)者信心，加大對(duì)犢牛和母牛的采購力度，從而遲滯去產(chǎn)能的進(jìn)程，進(jìn)而對(duì)一到兩年后的價(jià)格形成打壓；價(jià)格的走低又迫使新增的產(chǎn)能再次出清。這種循環(huán)要持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間，肉牛市場(chǎng)才能在淘汰相當(dāng)一部分落后產(chǎn)能后，形成新的供需平衡。進(jìn)口方面，進(jìn)口政策的調(diào)整要綜合考慮中國與各主要牛肉出口國的整體經(jīng)貿(mào)關(guān)系，并與宏觀形勢(shì)密切相關(guān)，不太可能出臺(tái)過于激進(jìn)的限制措施，因此對(duì)進(jìn)口的打壓也是有限度的。而且牛肉內(nèi)外價(jià)差始終存在，正常進(jìn)口渠道若大幅受限，必將刺激海外牛肉通過灰色渠道進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，所以對(duì)進(jìn)口受限的利好作用不能估計(jì)過高。
綜上，我們預(yù)計(jì)2025年下半年至2026年，在內(nèi)外因素的雙重推動(dòng)下，肉牛市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的價(jià)格反轉(zhuǎn)，并開啟新的價(jià)格周期。由于去產(chǎn)能進(jìn)程和進(jìn)口政策仍存較大變數(shù)，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)恐將不可避免，震蕩上行將成為市場(chǎng)走勢(shì)的主基調(diào)。
作者| 徐洪志
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